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「天津股侠」回避牛市陷阱

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今年,国内股市上涨了约40%,至少有2/3的股票获得了绝对回报,近一半的股票跑赢大盘。在令人眼花缭乱的上升中,许多概念股和低利润股已经超过了它们未来的业绩增长,它们迟早会成为投资者的“陷阱”。

我相信任何投资者都不会取笑自己的资金,不会故意将钱投入水中,也不会故意缩水。与实物定价一样,投资者应基于质量定价。也许投机也可以赚钱,但是“当潮流消退时,我们只知道谁在裸泳。”大量经验证明,定性讨价还价最终可以为我们带来丰厚的长期利益。这就是博弈论中的“纳什均衡”。就像毕达哥拉斯的数学定律一样,这是每个人在追求股票市场利益过程中必须遵循的行为规则。盲目追求投机收益而忽视上市公司质量的投资者实际上在不知不觉中走上了“陷阱”的边缘。  在证券市场持续双向开放中,国内资金的寻求利润方式不会使中国与其他市场有很大的不同。我们应该保持清醒。中国股市有其自身的系统缺陷,不可能通过投资任何股票来赚钱。尽管有近1400家上市公司,但高质量的上市公司却很少,最多不超过400家。此外,没有便捷的退市机制,劣等公司很难迅速出现。实际上,现有市场上许多劣质股票的价格只是五年前股价的一小部分。由于制度缺陷造成的股价持续分化将是未来市场的主要趋势。

发达市场已经完成了工业化发展阶段,而中国仅仅是快速发展的开始。同一工业在发达市场将逐渐开始衰落,但在中国将迅速发展。因此,在比较估值时,具有这种差异的中国高质量A股应高于国外同类发达市场股票。可以预见,从产业投资和选股的角度来看,国内高质量的A股将受到国内外机构的长期关注。高盛重组双汇就是一个例子。

注意个股的质量只是避免投资风险的一方面。与成熟市场不同,中国经济调控政策和投资增长的变化将不可避免地对相关的股价变化产生影响。从总量的角度来看,中国经济仍将保持高增长,这可能会误导投资者,因为当前的高增长与2004年之前的高增长本质上是不同的。2006年可能是中国经济高速增长的最高时期。五年前开始的许多行业在过去两年中已开始释放产能。过去瓶颈行业的供需状况今年已大大缓解,该行业的产能过剩状况将继续出现。

在这种经济条件下出现牛市是因为资金有机会获利,人们对投资工业的前景非常悲观,因此资金流向了股票市场。但是,在一些产能过剩和竞争加剧的行业中,公司利润回报率下降了,预计上市公司的业绩增长将下降。这些行业的股票价格通常很难表现良好,例如电力,煤炭和钢铁。也许在短期内,我们可以从这些行业的反弹中获得一些好处,但是与某些行业背景良好的行业相比,最终的好处肯定会大不相同。高素质的企业和健康的行业背景是避免陷入困境的关键。

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