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【601989中国重工】市场巨幅波动 蓝筹股转债转股陷“迷途”

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  随着蓝筹股的不断涌现,可转债市场的债转股难得激增。自11月底以来,在基本股价的刺激下,中行可转换债券,工行可转换债券和国电可转换债券出现了一波转换。昨天,在蓬勃发展的可转债开始放弃收益之后,沪深股指急剧下跌。其中,国家金融可转债跌幅最大,跌幅为10.58%。工行可转换债券下跌9%,而中国银行可转换债券下跌8.84%。不仅如此,将债务转换为权益的模式也遇到了巨大的挑战。

  多年未见的蓝筹股象群一直在兴旺跳舞,拔掉了可转债的共享基因。

601989中国重工

  据《上海证券报》记者的统计,随着可转债股权的激活,中国石化和深圳香江控股等几家主要外资企业的可转债持有人正在加速债转股。最近,放量转换的数量已大大增加。同时,随着蓝筹股的股价继续上涨,一些可转债进入了强制赎回的窗口,这进一步增加了可转换债券持有人尽快转换的势头。

  近期罕见的蓝筹股市场是鼓励债券持有人转向股票的主要因素,表明了他们对后市市场的乐观态度。渤海证券分析师康凯告诉记者,从投资者的角度来看,债转股的套利空间更大,该公司还希望尽快推动债转股,从而没有必要偿还债务,这是双赢的结果。

  但是,昨天市场急剧下跌,许多可转换债券与标的股票一起迅速下跌,这也增加了它们是否可以继续转换为股票的变量。

  蓝筹可转换债券

  上市公司可转债是一种特殊的投资产品,具有债务性质和权益性质,可以攻击和防御。目前,随着蓝筹股的不断壮大,可转债市场已经看到了罕见的债转股热潮。

  以石化可转换债券为例,单日转换的股票数量经常创下新纪录。根据交易所的公开数据,12月5日,石化可转债数量约为4.76亿股,可转股数量达到23.26亿元; 12月4日,石化可转换债券的数量约为2.93亿股。,金额约14.33亿元;而在12月3日和2日,相应的两组数字分别为113.23万股和557.3万元。股本分别为377.4万股和1845.7万元。向前推进几个月,每天的股份转换量非常冷,从几百股到数万股不等。

  数据显示,石化转债于2011年3月上市,发行总额为230亿元。转换期进入当年的八月,但转换情况尚未活跃。截至2014年9月30日,共有2039.44个石化可转换债券转换为中国石化股票,累计转换股份数量为3.48亿股。这三年的累计数量仍然少于12月5日转换的股票数量。根据调查,今年2月27日,石化可转换债券转换为股票的数量为1亿股,这是之前最大的单日股票转换。

  反击源于A股市场的力量。在这一轮宏伟的蓝筹股市场中,沉默了许多年的两桶石油不愿孤单。在12月4日和5日,这是中国石化股价最引人注目的两天。4日,涨停的股价在5日再次上涨了5%。

  受标的股票价格的刺激,自11月底以来,中国银行可转换债券,工行可转换债券和国电可转换债券出现了一波转换。其中,12月5日转换的工行可转换债券数量达到2.46亿股,转换金额约为8亿元,累计转换数量达到27.59亿股。截至2014年9月30日,累计转换为工行可转换债券的股票数量为24.93亿股。这意味着自第四季度以来工行可转换债券转换的增加主要依靠12月5日的转换。

  在标的股票价格大幅上涨的情况下,可转债具有一定的溢价转换率,具有一定的套利空间。渤海证券(Bohai Securities)分析师康凯(Kang Kai)告诉记者,相对而言,标的股票的股价波动更大,收益率更高。渤海证券研究报告显示,11月20日至12月3日,可转债平均到期收益率为-4.16%,债务总额明显减少。在股本方面,可转换债券的平均溢价转换率为5.9%,整体股本大幅上升。在存量强,债务弱的思想下,可转债持有人的转换过程也突然加速。

  由于具有进攻性和防御性的特点,可转债自身的投资前景也被机构所看好。中金公司8日发布的研究报告认为,就主要资产而言,认为股票强而债务弱的投资者已经开始超过股票和债务。相应地,在债券子类别中,对可转换债券持乐观态度的投资者仍然有较大的上升空间,这似乎是一个一致的选择。

  强制换领游戏

  在可转换债券市场上涨近一年之后,它告别了正收益率到期的时代,对债券底部的保护也已消失。康凯说。

  这意味着由于可转债的价格远高于票面价值,根据合同的到期收益率,债券持有人的总收益将为负。资金游戏可转债的主要驱动力是可转换债券市场的价格波动套利,其次是转换后标的股票价格上涨带来的收益。

  就发行人而言,发行可转债并允许投资者尽快转换为股权是成本最低的融资方式。因此,可转换债务条款的设计反映了发行人对促进股权转换的强烈渴望。蓝筹股的这一轮持续上涨为股票转换提供了千载难逢的机会。

  根据条款的设计,在一定条件下,上市公司可以行使强制赎回可转债的权利。根据石化可转换债券的规定,在本次发行的可转债转换期间,公司的A股股票在连续30个交易日中至少有15个交易日时,收盘价标准不得低于如果公司获得当前转换价的130%(包括130%),则公司有权按债券面值加当前应计利息的价格赎回全部或部分未转换的可转债。工行可转换债券的条款与中国银行可转换债券的条款相似。

  从实际情况来看,一旦触及该标准,上市公司将无例外地行使此项权利。当然,公司不会放弃这项权利。可转债尽快实现股权转换。一方面,它可以降低利息成本,另一方面,也可以避免由于赎回而产生的现金支出压力。一位资深市场人士说,少数公司将秘密发布一些正面信息,以吸引可转换债券持有人尽快转换为股票。

  最近,由于强制赎回,有许多将可转换债券从清单上除名的情况。12月2日,中国重工宣布,公司发行的重工业可转债将于4日从上海证券交易中摘牌。原因是股票价格的持续上涨触发了强制赎回的条件,并且公司一直沿用这一权利。结果,最终选择进行转换的可转换债券数量占重工业发行的可转换债券总数的99.94%。

  对于那些多年来一直低迷的超级大盘股票,这种强制性赎回的机会甚至是短暂的。例如,中国平安的可转换债券的转换价格为40.63元,强制赎回线为价格的130%,即52.819元。自12月2日以来,中国平安的股价已连续六个交易日收于该价格之上。如果后市继续上涨,该公司的股价完全有可能达到强烈的赎回条件,即连续30个交易日中至少有15个交易日的股票收盘价评级不低于当前转换价的130%。随着近期蓝筹股的激增,中国石化和中国银行等股票在盘中之前也达到了强劲的赎回线。

  如果市场继续看涨,可以预见的是,在不久的将来,现有的可转债将得出完美的结论,最终实现转换和退市将是大势所趋。康凯认为。

  市场风格成为最大的变数

  然而,昨日沪深两市指数大幅下跌,之前一直在蓬勃发展的可转债开始放弃收益。其中,国家金融可转债跌幅最大,跌幅为10.58%。工行可转换债券下跌9%,而中国银行可转换债券下跌8.84%。不仅如此,将债务转换为权益的模式也遇到了巨大的挑战。

  例如,引发赎回可转换债券的工行和中国银行的基础股价分别为4.25元和3.41元,但经过昨天的大幅下跌后,工行的基础股价跌至4.20元,而中国银行跌至3.33元。根据两家公司可转债的招股说明书,在触发强制赎回之前,30个交易日中的15个交易日中标的股票价格必须高于触发强制赎回价格。

  总体而言,据统计,截至昨日,八只可转换债券的标的股票价格已经超过了触发赎回价格。其中,国金,平安,国电和徐工可转换债券的基本股价仍高于触发赎回价格,但溢价正在收缩。中国银行,工行,石化和南山可转换债券的基本股价已跌至触发赎回股价以下。

  未来,随着市场的下跌,如何激活赎回机制,刺激债券持有人转换为股票,最大的考验是每家公司的基础股价。

  一般而言,可转债启动赎回机制后,债券持有人将可转债转换为股份,否则按100元加当年利息的模型赎回。

  可以触发强制赎回机制的最肯定的公司是国金证券。海通证券分析师张琦认为,国金证券周二的收盘价为21.27元,但其触发赎回价仅为12.99元,标的股价在过去30个交易日中有13个超过赎回价。因此,这不足为奇。周四,国家金融可转换债券可以触发赎回机制。

  根据触发进展,国电可换股债券和平安可换股债券紧随其后。在过去30个交易日(分别为8天和6天)中,标的股票价格高于触发赎回价格。但是,中国银行和工行分别只有5天和3天,而且还有很长的路要走。

  但是,昨天大盘杀跌尚未能够确认股市已经达到顶峰。后续市场风格的演变无疑将影响公司的股份转换过程。一家私募股权公司表示,如果将来大盘风格仍然是资金流入大盘股票,那么可转换债券有望开始滚动转换,因为目前的可转换债券主要是大盘股票;否则,转换变量将急剧增加。.

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